房價漲跌牽動著銀行及其監(jiān)管者的神經(jīng),，因為銀行貸款中,，房地產(chǎn)等不動產(chǎn)是最主要的抵押物。但是融資租賃公司似乎要淡然得多,，因為很多融資租賃公司的租賃物基本都是設備等動產(chǎn)——這些東西很難作為抵押物從銀行融資,，但是對于專業(yè)化經(jīng)營的融資租賃公司，則是最主要的經(jīng)營標的,。

        釋放動產(chǎn)的金融資源,，通過對動產(chǎn)的專業(yè)化經(jīng)營，整合金融和產(chǎn)業(yè),，這是融資租賃公司的核心商業(yè)模式——至少李思明是這么做的,。他是恒信金融租賃公司的CEO，“中國融資租賃三十人論壇”聯(lián)合召集人,、常務理事,。

        第一財經(jīng)日報：近幾年融資租賃業(yè)發(fā)展非常快,，租賃標的涵蓋也極為廣泛,，各類設備、不動產(chǎn),，甚至部分無形資產(chǎn)都被不同類型的融資租賃公司作為租賃物經(jīng)營,。租賃公司選擇租賃物應該考慮的核心因素是什么？

        李思明：國內(nèi)租賃業(yè)2007年開始蓬勃發(fā)展,，融資租賃的內(nèi)涵也快速地擴大,。融資租賃有四大支柱：會計準則、稅收,、法律,、監(jiān)管，在中國,，這四大支柱對租賃物的范疇規(guī)定并不相同,，因此在大前提基本符合融資租賃框架時，只要在某一個“支柱”下符合融資租賃的要求,，“租賃物”就成立了,。

        不同國家對租賃物范疇的定義不盡相同。歐美國家講到融資租賃時一般都是跟設備融資有關的,。在歐美,，動產(chǎn)租賃和不動產(chǎn)租賃是兩個不同的行業(yè)。關于不動產(chǎn)的租賃交易叫做“不動產(chǎn)租賃”或“不動產(chǎn)融資”，而不會稱之為“不動產(chǎn)融資租賃”,，因此范疇和占比都比較大,。一般我們講到融資租賃，都是講動產(chǎn)租賃,。

        一個企業(yè),，主要的資金需求可以分為三部分：大頭在不動產(chǎn)，就是土地和廠房,，一般通過股本融資的方式實現(xiàn),，是長期投資，而且質(zhì)量比較好,，可用于抵押貸款,；設備等動產(chǎn)需要中期融資，但設備是逐步貶值的東西,，獲得抵押貸款的可能性比較小,；然后企業(yè)的運轉(zhuǎn)需要流動資金,，需要短期周轉(zhuǎn)。簡單地可以歸納為：長期投資,、中期融資和短期周轉(zhuǎn),。

        日報：你認為動產(chǎn)融資比較適合以融資租賃的方式來運營，為什么,？

        李思明：中期融資滿足的是設備需求,，設備本身是不斷消耗的，基本沒有增值的可能性,。用設備來做抵押貸款,，對銀行來說是非常不合適的；銀行要根據(jù)設備的評估價值和抵押率來決定貸款額度,，用設備來做抵押,，計算起來會非常困難。不動產(chǎn)一般是不直接產(chǎn)生現(xiàn)金流的,，比如房產(chǎn),，商用型還會產(chǎn)生一些現(xiàn)金流，但住宅本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流,，要靠住房子的人掙的工資作為現(xiàn)金流來還銀行貸款,。

        與此不同，融資租賃的資產(chǎn)都是經(jīng)營性資產(chǎn),，本身是能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的,，這就是動產(chǎn)設備的好處。所以融資租賃是金融與實業(yè)的整合，全球幾大家獨立融資租賃公司,，其實都有很強的廠商融資租賃業(yè)務,。

         也就是說，融資租賃公司對設備所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的專業(yè)判斷和經(jīng)營,，是銀行不能比的,。

        日報：從貶值的東西里面賺錢，這是一種什么樣的商業(yè)模式,？

         李思明：金融資本和產(chǎn)業(yè)資本優(yōu)勢互補,。租賃公司有租賃物在手，雖然是貶值的,，但比信用貸款能承擔的風險要大許多,，在風險的判斷、處置,、救濟上有優(yōu)勢,，可以根據(jù)客戶的現(xiàn)金流來設計出相關產(chǎn)品，對設備的利用度比較高,，在價格方面也可以滿足企業(yè)的需求,。我們滿足了其他金融服務渠道比較少的客戶群體的需求。

        融資租賃公司主要的收入還是租賃期利息,，經(jīng)營性租賃還可能在租期結(jié)束后通過二手設備交易賺第二筆錢,。單靠租賃物的余值賺錢，利潤比較少,、風險比較高的,，比如做飛機的經(jīng)營性租賃，假設租期十年,，到第十年航空市場非常不好,，飛機被退回來，停在沙漠里沒人要,，那就很慘了,。

        但是租賃公司可以活躍租賃物市場，從而產(chǎn)生更多的收益渠道,。上世紀80年代之前,，美國二手車市場并不活躍，車輛租賃普及之后,，GE-CAPITAL看到二手市場的極大潛力,，在美國的東中西部布局收購了五個小的二手車交易市場，全國聯(lián)網(wǎng),，使二手車市場活躍起來了,，二手車的價值得到了重新認識,，升值了。

        所以,，融資租賃公司的優(yōu)勢是會不斷挖掘設備本身的價值,，通過資源的重新配置發(fā)現(xiàn)潛在的價值。某些人看來貶值的東西,，在另一些人看來有區(qū)間性的增值可能,，這些空間被融資租賃公司賺走了。因此,，租賃公司也可通過資源在不同區(qū)域的配置使其增值,。

        日報：在中國當前的環(huán)境下，做動產(chǎn)融資租賃的前景如何,？要實現(xiàn)這個前景,，主要困難是什么？

        李思明：目前,，中國近萬億元的融資租賃資產(chǎn)中,，設備占的比例并不大，算上飛機等大型交通設備,，占比也只有50%～60%,，規(guī)模還非常小。現(xiàn)在的融資租賃公司還是以滿足企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)需求為主的,，應該轉(zhuǎn)變成根據(jù)現(xiàn)金流匹配動產(chǎn)投資，在業(yè)務上的進一步深化,。

        在中國做動產(chǎn)融資,，還有一些政策問題需要解決。第一是動產(chǎn)登記的分散性,，沒有統(tǒng)一的動產(chǎn)登記制度,，對融資租賃的登記沒有明確的法律授權，這給融資租賃公司帶來了政策風險,。

         第二是退出機制還遠遠落后于發(fā)達國家,，比如二手機動車市場是分散的，小區(qū)域性太強了,。退出機制落后,，導致設備余值部分很難合理計量。以我的經(jīng)驗,，在余值定價時,，參照發(fā)達國家的標準，在國內(nèi)市場再打一個折,，如果一個設備的余值在發(fā)達市場可以達到30%的話,，在國內(nèi)市場可能只敢估值20%，吸引力就會小很多。

        所以,，我們建議：首先,，組建統(tǒng)一的動產(chǎn)登記系統(tǒng)，保障租賃公司的權利,；第二,，開放二手設備市場的建立和經(jīng)營；第三,，急需培養(yǎng)人才,，尤其是對不同類型設備、不同階段的融資租賃物的余值判斷方面,，國內(nèi)經(jīng)驗很少,。